文/记者陈海玲、赖伟行、杨欣

　　业内人士预计:明年上半年 还将加息三四次

　　民生银行高级分析师庞娉婷昨天对本报记者表示：“自2000年以來，M2以每年平均15%的增速不断增长，加上2009~2010年两年每年平均10万亿的货币投放量，货币超发已是不争的事实，这是造成通胀的主因之一。监管当局已经深刻地意识到货币超发会带来严重后果。在上次加息及本次加息间，央行已多次使用了存款准备金率这一货币工具，但两次的央票停发及地价房价的继续上涨证明了数量型的货币工具效果不大，因此使用利率工具势在必行。另外，以GDP为主的主要考核体系令地方政府对资金的渴求永无止境，要遏制这一冲动，必须要进行配套的行政改革，推进政府的转型。目前一年期2.75%的存款利率仍然不足以应对高达5.1%的CPI,要把一年期的存款利率提升到3%才会初步产生效果，4%以上才能有较好的效果。因此，2011年央行仍会小幅多次加息。

　　渣打银行中国经济学家李炜昨天对本报记者表示，通胀已不是食品领域的问题，因为食品之外的石油、玉米、小麦等大宗商品价格持续上升，每月新增贷款均达数千亿元，工薪也在最近又一次上调，可见通胀是由信贷增长、经济快速增长、需求旺盛带动的全局性问题，行政性抑价已不能解决问题，加息是必然。我们预计12月份的CPI同比增长还将保持在5%以上，明年5、6月份时，CPI将很可能上升到6%以上。在这种情况下，明年上半年央行很可能还将加息三次。而李晶认为，明年央行的加息幅度是1%，按每次加息0.25%的幅度来算，明年应该加息四次。

　　年内两次加息

　　利率仍远落后于CPI

　　即使是在这一次加息后，以11月份5.1%的CPI同比增速来看，目前的利率依然呈“负”的状态：2.75%-5.1%=-2.35%,也即是说，居民存一万元定期，一年存款将损失235元。在这种情况下，如何投资保值仍然是居民最为关心的问题。

　　活期存款利率

　　两次加息依然不变

　　引人注意的是，在存款总额中占比达到一半左右的活期存款利率在今年的两次加息中，依然保持在0.36%,其次存款中占比为第二多的一年期存款涨息幅度只有0.25%，其他涨息幅度高达0.3%以上的中长期存款反倒是占比相当少。也即，对于市场流动性的影响并不大。

　　庞娉婷认为，当利率偏低时，鼓励了不负责任的借贷行为，而当利率升高时，那些有信心控制风险和有充分市场前景预期的企业才仍会借贷，银行的放贷转向这些有活力的实体企业后，市场活力及银行体系的健康会得以提高。

　　历史数据：加息@股市走势

　　从历史数据来看，加息周期的“初期”、“中期”、“末期”各个时期有不同的投资格局。

　　加息周期之“初”：

　　股市加速探底 金融地产腾飞

　　2004年10月29日，央行将一年期存款利率从1.98%上调至2.25%。随后，2006年8月19日的一年期存款利率上调至2.52%，宣告中国正式步入加息周期。这两个时间点之间，可以理解成该加息周期的“初期”。

　　这一时期的沪深股市，正处寻底过程。2004年10月29日，上证指数点位为1320.54点，整个股市尚处于下跌趋势。半年过后，在第二次加息之前，沪指便迎来了998点的大底。

　　有意思的是，2006年8月19日第二次加息后的首个交易日，A股市场走出的是一个低开近2.5%但最终翻红的见底走势，这也表明，第二次加息的出现，以及加息周期的正式确定，成为确立牛市行情的开始。

　　从政策背景看，加息的原因是防止经济过热，但潜台词是经济向好。第二次加息和第三次加息期间 ，金融行业以平均涨幅153.99%跃升至期间涨幅榜第一位。

　　加息周期之“中”：

　　迎来调整风格转换

　　2007年5月19日，股市迎来加息周期中的第四次加息，一年期存款利率从2.79%升至3.06%；2个月后，第五次加息，加息周期的中期出现。

　　这一时期恰逢股市中级调整。市场闻之色变的“5·30行情”就出现在这一时期。值得注意的是，2007年7月21日，第五次加息后的第一个交易日，正是股市走出调整，跳空上涨的开始。只不过，这个时候的盘面出现了显著变化，那就是风格转换。前期的领涨板块没落，市场风格发生变化。而判断“中期”出现的标志便是加息频率加快。  

　　加息周期之“末”：

　　股市即将见顶赶快“跑路”

　　在加息周期中期，第五、六、七次加息的间隔只有一个月，一年期存款利率从3.33%升至3.87%，很显然，对于流动性泛滥，管理层已经忍无可忍，加快了调控的步伐。此时，加息周期的末期出现，市场进入强弩之末。在17个交易日后，股市见顶6124点。

　　第八次加息，也就是上轮加息周期的最后一次加息是在2007年12月21日，在15个交易日后，指数形成“双头”，大级别熊市来临。在加息周期的末期 （2007年7月21日~9月15日），从板块涨幅看，煤炭行业、钢铁行业这些前期涨幅并不大的“大块头”开始领涨，小盘股涨幅处于末位。到最后一次加息时（2007年9月15日~12月21日），有色、钢铁、房地产、石油、煤炭开始下跌，概念板块方面的资产注入、迪士尼开始跳水。

　　此时唯一能做的就是“跑路”。判断标准就是，加息频频快到不能再快，量能开始减少，热门股开始下跌。